Война или мать родна?

Сантехники нового века

Телекоммуникации в России испокон веков были нетипичной отраслью, — особенно если говорить о ее наиболее высокотехнологичном сегменте, связанном с Интернетом и другими технологиями «переднего края». Провайдеры изначально развивались не благодаря, а, скорее, вопреки активности государства, — до определенного момента, слава богу, исчезающе слабой. На фоне бурных криминальных разборок металлургов и нефтяников — взаимоотношения между пусть даже наиболее жестко конкурирующими связистами всегда выглядели совершеннейшей идиллией, где «лев возлегал рядом с агнцем». И в эпоху кризисов отрасль до сих пор вела себя не вполне типично, — теряя не так уж много, а приобретая куда как больше.

В 1998 году, после дефолта и девальвации, Интернет из забавной игрушки на столе топ-менеджера превратился вдруг в весьма и весьма серьезный инструмент, позволяющий решать многие задачи, а главное — экономить деньги корпоративному сектору. Внезапно обнаружилось, что электронная переписка обходится на порядки дешевле телеграфа и телекса; онлайн-общение (в чате, через VoIP и, чуть позднее, в режиме видеоконференции) существенно дешевле по сравнению с междугородними звонками и, тем более, командировками; затраты на создание корпоративного сайта и интернет-рекламу оказываются намного эффективнее по сравнению с другими, традиционными каналами продвижения, — и так далее. Когда рассеялся первый дым, — выяснилось, что в результате кризиса интерес корпоративных заказчиков к услугам доступа и хостинга не только не упал, а, напротив, ощутимо вырос.

Массовый пользователь в те времена был еще пугливым и сравнительно малочисленным, да и интересы многих абонентов не успели тогда далеко уйти от чистого развлечения, — так что некоторый спад на этом сегменте был неизбежен. Но именно в 1998-м году обнаружилось, что для многих наших соотечественников Интернет стал чем-то намного более важным, чем просто еще одна игрушка. В то самое время, когда на оптовых рынках бушевали толпы, сметавшие с прилавков соль, спички и макароны, — в отделе продаж «Центрального телеграфа» стояли очереди людей, оплачивавших коммутируемый «анлим» кто на три месяца вперед, а кто и на полгода. И, надо отметить, — данное обстоятельство сильно облегчило компании жизнь в дни, когда платежи не ходили, а банки сыпались, как костяшки домино.

За десять лет, прошедших между кризисами, Интернет уже прочно стал одним из важнейших и основополагающих элементов инфраструктуры. Представители поколения отцов-основателей немало плакались, что былую романтику сменил корпоративный дресс-код, а сами они из первопроходцев киберпространства превратились в работников ЖКХ, — наподобие электриков или сантехников. Однако именно благодаря этой метаморфозе — самой отрасли, по большому счету, ничего не угрожает. Точно так же, как при любых экономических неурядицах никто не станет отказываться от газа, отопления, водоснабжения и электричества, — не будут отказываться и от доступа в Интернет. И поиск новой работы, и выбор товаров, и привычное (и притом недорогое) общение, а нередко — и работа на дому — давно уже осуществляются через Сеть. В этом отличие сегодняшнего интернет-провайдинга от таких сфер «необязательных» услуг, как туризм (вместо покупки тура и аренды отеля олл-инклюзив в Турции можно отдохнуть на подмосковной даче), ресторанное дело (поужинать дома обойдется намного дешевле по сравнению с посещением заведения), такси (можно сэкономить, проехавшись на метро) и т.п..

Вероятнее всего, некоторая часть массовых пользователей из соображений экономии перейдет на более дешевые тарифные планы с меньшим объемом потребления, — но вряд ли это явление примет совсем уж массовый характер. Во-первых, в тарифы в столицах, где до сих пор сосредоточено большинство абонентов широкополосного доступа, и без того уже достаточно низки, чтобы возможная экономия пары сотен рублей в месяц не представлялась очень уж существенной. Во-вторых, в условиях сокращения расходов населения на развлечения — Интернет и другие сервисы, предоставляемые по IP-сетям (платное телевидение, видео по требованию и т.п.) предоставляют множество возможностей сэкономить. Месячная подписка на пакет IP-TV обойдется в Москве дешевле по сравнению с единственным выходом в кинотеатр. Пользование интернет-библиотеками (особенно в сочетании с получившими уже немалое распространение в массах электронными «читалками») даже в платном их варианте — обойдется на порядок дешевле покупки бумажных книг. Наконец, после того, как в августе прошлого года вступление России в ВТО было отложено в долгий ящик, борьба с аудио- и видеопиратством явно подрастеряла свой былой приоритет среди задач государства, — так что именно на волне кризиса возможен и дополнительный приток абоненской базы. Ведь скачать фильм при помощи пиринговых сетей уже давно стало дешевле, чем даже купить с лотка пиратский диск, — а недавняя инициатива московских властей по запрету торговли аудио- и видеопродукцией в переходах метрополитена  только подтолкнет страждущих в объятия провайдеров. В общем, самой по себе отрасли ничто не угрожает, — без своего куска хлеба она явно не останется.

Наконец, в ситуации экономического кризиса вырастет и спрос, и предложение на рынке труда фрилансеров. Компании будут, по возможности, поручать часть работы людям, работающим из дома, — они, как правило, согласны на меньший уровень оплаты, не занимают дорогостоящей офисной площади и не требуют снабжать их компьютерами и прочим рабочим инструментарием. С другой стороны, специалисты, оставшиеся без работы или попавшие в неоплачиваемые отпуска, с радостью заполнят время вынужденного простоя производительным трудом, — да и среди пока еще благополучных сограждан число желающих подработать в свободное время явно вырастет. А значит, — следует ожидать, что какая-то часть фрилансеров, для которых Интернет является необходимым рабочим инструментом, будет подключаться не к одному, а сразу к двум провайдерам, чтобы подстраховаться на случай возможных перебоев в обслуживании.
Таким образом, радикального снижения доходов со стороны физлиц по отрасли в целом — ожидать не приходится.

Бивалютная корзина

Однако вышеупомянутая стабильность относится именно к отрасли в целом. Что же касается судьбы тех или иных конкретных операторов, — то тут нас, вероятнее всего, ожидает масса любопытных метаморфоз. И основным фактором, влияющим на положение компаний, в ближайшее время будет ситуация на валютной бирже. Любой провайдер в своей деятельности так или иначе оперирует двумя валютами — рублем и долларом. В рублях номинированы тарифы операторов, зарплаты персонала, арендные ставки и налоговые платежи. Вместе с тем, стоимость магистрального трафика традиционно исчисляется в долларах, — равно как и цены на (преимущественно импортное) телекоммуникационное оборудование, — и движение валютных курсов с неизбежностью внесет разнообразие в рыночный пейзаж. В данный момент рубль задержался на новой точке равновесия, девальвировав по отношению к доллару, — и ARPU в долларовом выражении уже успело упасть приблизительно в полтора раза. Само по себе это не так уж и страшно, — доля затрат на магистральный трафик в общей структуре расходов оператора, как правило, ничтожна, — равно как и амортизация оборудования, работающего в режиме спокойной и стабильной эксплуатации сетей.

Однако не секрет, что многие компании к настоящему моменту успели запустить достаточно масштабные проекты модернизации существующих сетей и строительства новых. Остановить эти проекты на полпути (например, отказаться от закупки активного оборудования на этапе, когда оптоволокно уже закопано в землю) означало бы потерю уже вложенных немалых денег. А продолжение их реализации означало бы сегодня ощутимое превышение расходов над доходами.

Впрочем, для провайдеров, развивающих свои сети путем реинвестирования извлекаемой прибыли (к их числу, например, относится большинство мелких и средних территориальных Ethernet-сетей широкополосного доступа), подобная ситуация катастрофической не является, — она чревата всего лишь снижением темпов экспансии.

Однако на этапе бума ШПД 2006—2008 гг. многие операторы развивались за счет привлечения кредитных средств, направляемых на строительство или на поглощение привлекательных активов. Кредиты же, как правило, номинировались в долларах. Мало того, что обслуживание этих кредитов стало требовать куда более значительной доли доходов компаний, — так в ряде случаев еще и возросли процентные ставки, а возможности перекредитования попросту схлопнулись. И если кредитов было набрано достаточно много, — не исключен и дефолт, сопровождающийся переходом находящихся в залоге акций в руки нового собственника. Чтобы предотвратить подобное развитие событий, таким компаниям придется прилагать все возможные усилия для увеличения выручки.

Толстый и тонкий

Рецептов повышения доходности не так уж и много.

Во-первых, можно наращивать абонентскую базу. Но в крупных городах ресурс ее прироста не так уж и велик, и на оставшийся недоеденным кусок пирога претендует множество конкурентов. Кроме того, та часть населения, что еще не успела подключиться к Интернету, будет приобщаться к нему куда медленнее, чем еще год назад, — эпоха компьютеров, покупаемых на доступные кредитные деньги, осталась в прошлом. Наконец, интенсивное привлечение «людей с улицы» требует серьезной и дорогостоящей рекламной поддержки, а реклама — одна из первейших статей корпоративного бюджета, идущих под нож в кризисной ситуации.

Второй способ повышения доходности — увеличение ARPU (хотя бы в рублевом эквиваленте). Тут, однако, многого ожидать не приходится. Нынешние скорости передачи данных таковы, что их вполне хватает даже для перекачки за комфортное время фильмов в Full-HD, не говоря уже о менее «тяжелых» задачах, — так что соблазнить более быстрым каналом за чуть более высокую цену удастся немногих. С разного рода дополнительными услугами тоже не сахар. Даже считающееся фаворитом на этом поле платное IPTV заметной популярностью не пользуется (буквально на днях питерский «Авангард» отрапортовал о 5-тысячном абоненте услуги «Авангард-ТВ», — и это на более чем 260 тыс. интернет-юзеров). Экзотика вроде видео по требованию — интересна еще меньшему числу людей. Говорить же всерьез о массовой продаже голосовых услуг на фоне сегодняшнего триумфа сотовых операторов — попросту смешно. Попытки же операторов продавать своим абонентам медиаконтент, программное обеспечение и разного рода товары и услуги — пока еще не вышли из экспериментальной стадии.

Наконец, способ третий, проверенный и привычный — повышение тарифов. По всей вероятности, именно его выберет большинство компаний, попавших в затруднительную ситуацию. Собственно говоря, процесс уже пошел, — «большая тройка» сотовых операторов уже откорректировала тарифы в сторону фактического повышения; на том же поприще отметился «Стрим»; QWERTY ввел плату за подключение к Интернету и ТВ, чего на московском рынке не наблюдалось вот уже лет пять. Вероятнее всего, продолжение этого ряда ждать не заставит.

Однако повышение тарифов — прямое или скрытое — далеко не самая лучшая идея, если вам необходимо сохранить лояльность существующих пользователей и привлечь новых. За последние годы все уже привыкли, что тарифы на доступ могут только снижаться, и ссылками на девальвацию делу не поможешь, — ведь свои зарплаты большинство наших сограждан получают в рублях. Поэтому те из провайдеров, кто сумеет выдержать паузу и подольше воздержаться от повышения цен, получат преимущество, как минимум, в борьбе за новых абонентов.

И вот тут мы можем столкнуться с парадоксальной ситуацией, когда сравнительно небольшие компании второго-третьего эшелона, чье будущее еще полгода назад представлялось вполне безрадостным, — окажутся в куда как лучшем положении по сравнению со стремительно развивавшимися закредитованными по уши лидерами рынка. Магистральный трафик стоит нынче недорого; имеющееся оборудование, в массе своей, способно проработать еще довольно долго до выработки своего ресурса; ставки аренды нежилых помещений после начала кризиса ощутимо упали; основная масса затрат номинирована в рублях. В отсутствие необходимости обслуживать кредиты и закупать оборудование для завершения начатых мегапроектов такие компании могут держать рублевые цены очень и очень долго. Более того, в условиях секвестра рекламных бюджетов крупных конкурентов, небольшие локальные операторы, использующие для продвижения BTL-акции и разного рода недорогой партизанский маркетинг, получают неплохие возможности для укрепления своих позиций.

А хуже всех придется таким гигантам, как НКС, которые уже успели вложиться в сделки по M&A и масштабные проекты по строительству сетей, — но к началу кризиса не успели ни выстроить узнаваемый авторитетный бренд, ни обзавестись заметным числом лояльных пользователей. В их случае к прочим напастям неизбежно прибавляется необходимость постоянных и весьма существенных трат на рекламу.

По ком звонит марджин-колокол?

Как мы уже отметили, наличие у оператора существенных долговых обременений может привести к тому, что находящийся в залоге пакет акций при неблагоприятном раскладе перейдет к кредитору, — вероятность подобного развития событий резко возрастает в случае дальнейшей девальвации рубля. Кроме того, падение рыночной капитализации предприятия (в случае публичной компании наблюдаемое по биржевым котировкам) может вызвать т.н. margin call, — т.е. ситуацию, при которой заемщик обязан выплатить кредитору разницу между текущей и договорной стоимостями залога, а в случае невозможности этого — залог перейдет к кредитору. Совсем недавно, на стыке 2008-го и 2009-го г.г., под угрозой марджин-колла на сумму около $2 млрд. находился такой гигант, как «Вымпелком», — но ему удалось удачно перекредитоваться. Несомненно, что под аналогичным дамокловым мечом — корпоративного дефолта по кредиту либо марджин-колла — ходят сегодня многие операторы. И если цена на нефть упадет, что вызовет снижение курса рубля, — эти компании перейдут в собственность банков. Дальнейшая их судьба после этого не вполне ясна.

С одной стороны, телеком, как мы уже говорили, — достаточно надежная и беспроигрышная отрасль, спрос на услуги которой довольно слабо подвержен конъюнктурным колебаниям. С другой, — оператор связи интересен банку, в первую очередь, как дойная корова, аккуратно выплачивающая проценты по кредиту и/или дивиденды, — при минимальном участии банка в оперативном управлении. Наверное, не случайно, что в большинстве телекомов, в структуру акционерного капитала которых входят банки, — доля банков в этом капитале превышает блокирующий пакет (что позволяет в достаточной мере контролировать ситуацию), но не достигает контрольного. В случае перехода в собственность банка контрольного пакета, ему неизбежно придется брать на себя организацию оперативного управления чуждом для него бизнесе, — а это, помимо огромнейшей головной боли, грозит ошибочными решениями и серьезными финансовыми потерями. Поэтому более чем вероятно, что многие банки, оказавшись в положении невольных владельцев, постараются поскорее избавиться от непрофильных активов, — возможно даже, со значительным дисконтом.

Новый передел?

Кто может выступить в роли потенциального покупателя в подобном случае?

Первый же напрашивающийся вариант — крупные телекоммуникационные холдинги, заинтересованные в серьезном расширении за не очень большие деньги. Однако, даже невзирая на любые дисконты, речь будет идти о весьма значительных средствах, — от миллионов до десятков и даже иногда сотен миллионов долларов, — а таких денег в свободном состоянии у них попросту нет, — зато, как правило, есть долги на сравнимые суммы. Ситуация несколько упрощается в том случае, если банку-кредитору, ставшему владельцем некредитоспособного оператора, принадлежит пакет еще и в другой крупной телекоммуникационной компании. В этом случае он может предложить непрофильный актив ей, и сам же прокредитовать сделку по приобретению, — благо, рука при этом останется на пульсе (или даже точнее — на горле). Но пакетами в разных, не родственных между собой операторах могут похвастаться очень немногочисленные банки, такие, как «Газпромбанк». Для остальных же сбыть с рук актив и не остаться при этом в проигрыше может оказаться довольно серьезной проблемой.

Другой возможный источник средств для сделок подобного рода — зарубежные инвестиции, которые в определенный момент могут оказаться довольно значительными. Как только инвесторы сочтут, что рынок достиг дна, — деньги тут же потекут на развивающиеся рынки, и российский телеком среди возможных вариантов заведомо будет рассматриваться как весьма перспективное направление.

Однако и этого мало. Согласно одному из достаточно популярных сценариев развития кризиса, в скором времени нас ожидает гонка девальваций, при которой все без исключения валюты будут наперегонки обесцениваться относительно товарных активов. Некоторые аналитики относят начало этого этапа уже на лето текущего года, и поверившие им инвесторы начнут бегство из кэша уже в самое ближайшее время. Телеком, как отрасль инфраструктурная и жизненно важная, окажется в подобной ситуации своеобразной «тихой гаванью», — насколько вообще можно говорить о «тихих гаванях» в момент пришествия ценного пушного зверька. Ведь совершенно неважно, сколько раскрашенных бумажек будет платить оператору абонент в тот или иной момент времени, — он так или иначе будет платить столько, сколько тогда это будет стоить на рынке. И этим вложения в провайдерский бизнес выгодно отличаются от покупки пустующих отелей, закрытых ресторанов и заколоченных турагентств.

Будет ли ситуация развиваться именно по этому сценарию, и если да, то когда, — заранее неизвестно. Но алармисты, ожидающие именно этого, — среди потенциальных покупателей наверняка появятся.